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新华百货一季报点评:业绩符合预期,各业态积极扩张

时间:12-04-23 00:00    来源:东北证券

业绩符合预期:1季度,公司实现营业收入16.70亿元,同比增长18.2%,归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长15.33%,基本每股收益0.51元,符合我们的预期。

增速保持平稳:从单季情况看,公司结束了去年以来各季均约30%以上的销售增速,主要由于CPI增速放缓、黄金、家电等品类销售额结构性下滑及基数较高等原因,但在整体零售环境较差的情况下,公司销售增速仍体现出相对平稳,主要源于西部城市受大环境影响相对较小且公司超市、电器类门店积极扩张;利润增速较去年4季度有明显恢复,主要源于次新门店逐步减亏。

毛利率下降,销售费用率上升:报告期,公司毛利率为19.24%,同比提高1.03个百分点,比2011年有所恢复,主要由于商品结构调整,购物中心等门店黄金销售占比有所下降;销售费用率为8.65%,同比提高1.39个百分点,主要源于三业态新增网点造成租赁费、广告宣传费增加;管理费用率为1.67%,同比提高0.04个百分点,增量主要源于扩张过程中职工薪酬增加。

盈利预测与投资建议:目前公司成熟门店进入陆续调整期,今年将对老大楼店进行调整,2013年后东方红广场也将进行扩建;次新门店现代城仍需培育;储备门店主要有西宁店、大世界店、老公安厅项目和解放东街项目,除西宁店今年开业外,其他项目可能在2013年以后开业;超市每年新增15家左右,家电业务致力渠道下沉,每年新增门店10家左右,各业态均积极扩张。考虑公司改造及扩张中可能造成的费用增加及培育期亏损,预计公司2012-2014年EPS分别为1.45元、1.81元和2.23元,维持谨慎推荐评级。

风险提示:银川市场竞争愈发激烈挤占公司市场份额,扩张中出现失误,费用增加,物美回归的不确定性等。