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新华百货三季报简评:受装修影响,3季度业绩下降13.83%

时间:12-10-28 00:00    来源:宏源证券

三季报摘要。2012年3季度公司实现营业收入12.92亿元,同比增长1.12%,归属于上市公司股东的净利润0.569亿元,同比下降13.83%。

3季度摊薄每股收益0.274元。1-3季度,公司营业收入42.34亿元,同比增长10.65%,归属于上市公司股东的净利润2.12亿元,同比增长5.41%。1-3季度公司摊薄每股收益1.026元。

今年3季度毛利率较去年同期显著上升1.72个百分点至19.98%,收入增速放缓明显。公司2012年3季度零售毛利率为19.98%,较去年同期水平显著提升1.72个百分点,达到历史较高水平。但同时公司收入增速放缓较为明显,主要原因为老大楼因扩建停业装修所致,同时去年同期销售收入42%增速所带来的高基数效应也对今年3季度收入带来一定影响。但公司超市业务增长情况仍然保持较好水平,未来超市业务高成长对公司业的绩贡献值得期待。

3季度销售费率用大幅上升1.88个百分点至11.05%,管理费用率攀升0.65个百分点至2.34。公司3季度销售费用大幅上升21.83%,远高于销售收入增长,主要原因为老大楼扩建整体停业扩建装修,装修期间门店没有贡献销售收入,但费用仍然发生所致。预计门店将于今年11月底重新开业,预计4季度费用率将出现一定回落。此外,公司3季度财务费用较上年同期增加1624.25%,主要系公司刷手续费及利息支出增加所致。

新华百货(600785)仍处于S型曲线的业绩快速释放阶段,将开启一轮新纪元。

4年1个培育周期,如我们所预期,在2010-2013年新华百货进入一轮新周期,店龄下降到5.41年后将成长到8.04年。2012及2013年将是本轮业绩快速释放的收获期。横向比较,新华百货的平均店龄6.04年处于中国百货行业较新水平,近几年新华百货业绩增速仍处于行业较快水平。

盈利预测:预计2012-2014年EPS分别为1.46元、1.83元及2.27元,对应2012年PE10.7X,估值具有吸引力。同时未来将进入新开门店的黄金收获期维持“买入”评级。