新华百货(600785.CN)

新华百货:较低业绩基数下,2013年有望实现修复性大幅改善

时间:13-04-27 00:00    来源:长江证券

事件描述

新华百货(600785)今日公布 2012 年年报。2012 年,公司实现营业收入59.99 亿元,同比增长13.39%;营业利润为3.24 亿元,同比下降3.93%;归属于上市公司股东的净利润为2.42 亿元,同比下降4.00%;EPS 为1.17 元,略低市场预期。

公司拟以2012 年末总股本为基数,向全体股东每10 股派现3 元(含税)。

同时,公司公布2013 年1 季报,2013Q1,公司实现营业收入18.77 亿元,同比增长12.43%;营业利润为1.22 亿元,同比下降10.59%;归属上市公司股东的净利润约为9261 万元,同比下降11.99%;EPS 为0.45 元。

事件评论? 老大楼停业半年及青海新华大幅亏损,是业绩同比下降的主要原因。我们认为,2012 年公司净利润同比下降4.00%的主要原因为:1)新华百货老大楼为公司的重要利润贡献点,利润占比约为20%,但受到其6-11 月停业装修改造的影响,其2012 年净利润同比出现较大幅度下降;2)青海新华百货商业有限公司于2011 年底成立,由于青海万通店2012 年尚未开业,前期费用投入使得该公司当年亏损较多;3)超市、家电业务等受到行业竞争压力的加大及经营费用的刚性提升,盈利能力下降使得2012年净利润均出现下滑。

在较低业绩基数下,2013 年业绩有望出现修复性的大幅改善。考虑到新华百货老大楼已于2012 年末重新开业,青海西宁万通店也将于2013 年开业,预计老大楼及青海新华两子公司的净利润有望在2013 年出现修复性的大幅好转,我们判断公司2013 年业绩有望在此拉动下出现较高增长。

百货同店增速仍较稳定,超市收入在外延扩张下保持快速增长。我们判断除老大楼外,其他6 家门店的2012 年收入增速约为13%左右,在2012年行业景气度下滑的背景下,公司的同店增速仍维持较高水平;预计2013年还将新开1 家百货及20 多家超市,在较快的内生驱动及外延扩张下,我们判断公司2013 年的收入增速有望年实现20%以上。

投资建议:公司的开店成本不菲,短期内将对公司的业绩带来较大压力。

但得益于2012 年老大楼的闭店装修带来的低基数,2013 年公司业绩同比保持较高的增速,我们预计2013-2014 年公司EPS 分别为1.50 元和1.64元,2013-2014 年PE 分别为9 倍和8 倍,维持推荐。