新华百货(600785.CN)

新华百货:费用率上升导致公司盈利能力下滑

时间:13-08-23 00:00    来源:广发证券

收入增速回升,但费用率上升导致净利润率下滑

公司2013上半年实现营业收入33.61亿,同比增长14.25%;归属上市公司股东净利润2.01亿,同比下降2.57%;扣非后净利润1.46亿,同比下降6.10%;单季度来看,二季度收入增速和毛利率均环比改善,且净利润增速在二季度实现了正增长。上半年超市业务表现突出,收入增长27.5%,新开门店6家,但百货业务增长乏力,仅增长1.4%。从上半年整体来看,受新开门店影响,公司销售管理费用率提升1.38个百分点,导致净利润率下滑0.99个百分点至4.57%。具体明细来看,主要是人工、租金、物业水电、宣传差旅费分别上涨37.95%、21.49%、27.81%、16.84%,导致销售管理费用整体上涨24.22%,远超营收增速。

下半年经营展望

下半年公司仍将延续上半年的经营策略,提升百货业务,优化超市品类和门店,预计收入增速仍将保持较快增速,但预计营业面积达6万平的西宁店于年底开业,首个跨省百货项目预计将需要较长培育期,将增加公司盈利压力。

盈利预测及投资评级

公司为宁夏商业龙头,中西部开发战略和当地人民消费能力的迅速成长都为公司估值提供了良好的安全边际,但考虑到2013年新开西宁项目亏损及其他项目尚在推进中会对业绩产生一定影响,我们预计2013-2015年每股收益为1.17元、1.26元和1.38元,维持谨慎增持评级,目标价14元,对应2013年12倍PE。

风险提示

区域竞争加剧、人力和租金等成本持续提升。