移动版

新华百货:家电业务吸并、股权投资收益增厚季度业绩

发布时间:2014-04-17    研究机构:平安证券

投资要点

事项:4月16日晚,新华百货(600785)公布2014年一季报,首季实现营业收入19.54亿元,同比增4.2%;实现扣非后净利润1.02亿元或EPS=0.53元(全面摊薄后0.5元),净利润同比增18%,符合市场预期。

平安观点:

家电并表、投资收益增厚季度业绩。1Q公司收入增长4.2%,考虑到今年新增了西宁店和固原店的收入贡献,核心店同店增长呈进一步放缓趋势。由于收购电器业务、少数股权收益并表及长期股权处置收益,1Q扣非后净利润增18%。剔除本期收回长期股权取得的投资收益约2000万,1Q营业利润率约为6%,较去年同期下降0.6个百分点,剔除家电增厚收益(估算1000万左右),我们估算主营业务可比净利润增速为-5%。

期间费用上升,西宁店培育弱于预期。因西宁购物中心租赁收入增加及期间未做大型促销活动,1Q主营业务毛利率较去年同期增1.21个百分点至20.19%,但期间销售、管理、财务费用率分别上升0.99、0.61、0.14百分点,合计费用率达13.56%。1Q西宁店亏损进一步增加至约1500万,培育情况略低于预期。

外延扩张加速,短期压力依旧。公司近年来加快了扩张步伐,去年新开首家外埠购物中心店西宁店(6万平),今年1Q新开固原店(5万平),未来还将新世界店、鼓楼店、老公安厅店等3家重资产门店,及最新公告约5亿元购买解放东街物业作为自用办公楼和购物中心项目储备。我们认为按照目前成熟店的造血能力,公司的百货新店扩张速度稍显激进,未来仍将面临较大盈利压力。

预计14-15EPS=1.01、1.16,维持“中性”评级。我们预计公司2014-2015年分别实现16%、17%的收入增速,归属母公司的净利润增速分别13.1%、14.6%,预测14-15年EPS=1.01元、1.16元(全面摊薄后),对应PE=10.7X、9.3X,维持“中性”评级。

风险提示:区域消费需求低迷致同店增速放缓;新门店培育期拉长。

申请时请注明股票名称