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新华百货:前三季扣非净利降14%,季度增速环比趋弱

发布时间:2014-10-27    研究机构:海通证券

公司10月25日发布2014年三季报。2014年1-9月公司实现营业收入50.25亿元,同比增长3.9%,利润总额3.24亿元,同比增长20.91%,归属净利润2.36亿元,同比增长24.11%,扣非净利润1.63亿元,同比下降13.78%;其中,三季度实现营业收入15.87亿元,同比增长7.56%,利润总额3963万元,同比下降39.59%,归属净利润3129万元,同比下降28.61%。

公司前三季度摊薄每股收益1.05元(其中三季度0.14元),净资产收益率14.07%,每股经营性现金流0.2元。

简评及投资建议。

公司三季度收入增长7.56%,环比较上半年2.3%的增幅有明显好转,体现销售恢复和门店外延扩张的贡献;三季度毛利率同比略增0.49个百分点至20.4%,延续了年初以来毛利率持续提升的趋势;三季度期间费用率17.31%,同比增加2.27个百分点,其中销售管理费用率为16.68%,增加2.28个百分点,报告期内财务费用999万元。总体上,三季度毛利率增幅不敌费用率增加,同时三季度非经营收益仅155万元,也同比减少644万元;公司利润总额同比下降39.59%,归属净利润下降28.61%,这一业绩表现充分反映了公司依然处于业绩压力期,主要来源于近两年新开的西宁、固原和老大楼扩建店等的培育。

前三季度看,公司收入增长3.9%,毛利率增加1.26百分点至20.67%;销管费用率15.2%,同比增加2.32个百分点,财务费用2715万元,综合导致期间费用率15.74%,同比增加2.35个百分点。

由于公司2014上半年处置寰美乳业股权等获得12094万元投资收益,较2013年同期大幅增加10663万元,带动公司前三季度归属净利润大幅增长24.11%。剔除投资收益影响,公司扣非归属净利为1.63亿元,同比下降13.78%。我们测算:公司前三季度经营性利润总额为2.02亿元,同比下降17.2%。其中一季度降7.4%,二季度降17.8%,三季度降36%,环比恶化。

维持对公司的判断。新一轮外延扩张有序进行,2013年新开自有物业的西宁店,2014年仍有3家租赁门店合计20万平米将陆续开业,较2013年底30万平米存量增长68%;由于新门店开业及培育费用支出增多,业绩维外延扩张将进一步增强公司在银川商业竞争中的垄断地位,构成外延增长的重要内容。展望2014-15年,我们认为影响公司业绩的因素包括:(A)超市仍将是收入成长较快和对公司利润贡献最大的业态;(B)家电净利润稳定增长;(C)培育压力主要来自的西宁店(2013年9月,8.66万平米)、固原店(2014年1月已开业,8.6万平米)和龙马鼓楼财富广场项目(预计206000万元,而2015年预期内暂无新店。 维持盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为1.18元、0.74元和0.80元,增速为32.77%、-37.87%和8.38%(按最新股本摊薄计算),对应当前12.59元的价格,PE分别为10.6倍、目标价12.75元(对应2014年约0.4倍PS),维持“增持”评级。风险与不确定性。新开门店培育时间超预期,公司难以在短期内消化费用压力,从而业绩释放时点和增速低于预期

申请时请注明股票名称