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新华百货:行业疲软拖累业绩,新店支撑收入增长

发布时间:2014-10-28    研究机构:广发证券

行业疲软拖累Q3 业绩。

新华百货(600785)14Q1-3 实现收入50.25 亿,同比增长3.90%,Q3 收入增长7.56%,新店增量贡献明显;Q1-3 归属母公司净利2.36 亿,同比增长24.11%;Q1-3 扣非净利同比下滑13.78%,Q3 净利同比下滑28.61%,受行业疲软冲击明显。1)Q3 毛利率同比提升0.49pp 至20.40%,拉升Q1-3 毛利率同比提升1.26pp 至20.67%,体现了公司愈发加强的集采与品类管控能力;2)Q3 销售管理费用同比增长22.13%,延续高速增长的势头,拉升Q1-3 销售管理费用率2.35pp 至15.74%,费用刚性上涨持续侵蚀利润;3)Q3 净利率同比下降0.28pp 至2.50%,但出售乳业公司0.83 亿投资收益支撑公司净利正增长。

经营展望:新店提供销售增量,费用控制是利润增长核心。

3 月份开业的8.6 万平固原乐尚店和去年9 月开业的8.7 万平西宁乐尚店有望在下半年为公司提供增量销售额。超市、电器持续跨区渗透也将是公司未来收入、净利增长亮点。但公司在行业低迷期间新店培育期将明显延长,为公司未来业绩带来压力。销售管理费用能否在15 年后得到有效控制将是公司中期利润增长的核心。

盈利预测与投资建议。

公司作为宁夏商业龙头,中西部开发战略和当地消费能力的迅速成长都为公司业绩增长提供了良好的安全边际,公司也在尝试跨省梯度开发门店,为公司竞争力提升和盈利增长提供持续保障,但公司未来两年新店培育压力将压制利润增长。调整公司14-16 年EPS 预测至1.17、0.73、0.76元,维持“谨慎增持”评级。

风险提示。

终端销售大幅放缓、新店培育大幅延长。

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